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② 08/10-10/11牛市中资金在第一阶段小幅流出：这轮牛市的第一阶段位于08/10-08/12，期间我们可以跟踪到散户、公募基金和保险的资金入场情况。散户方面，由于前述的账户总数指标无法剔除不活跃账户的影响，因此我们改用中证登公布的“最近一年参与交易A股有效账户数”，简称A股活跃账户数，该指标在第一阶段从5780万户小幅下降到5750万户，表明散户并没有大幅入场。基金与保险方面，股票型与混合型基金份额从19400亿份小幅下降到19030亿份，险资运用余额中股票和基金的占比从14.2%小幅下降到13.3%，两者也未入场，因此08年牛市第一阶段中场外资金并未进场。

10月以来，全国多个地方首套房贷利率出现松动，此前全国房贷平均利率已连续上涨21个月至5.7%的水平，但这一趋势在10月有所转变。近期，北京、广州和杭州等多个城市出现了部分银行首次下调房贷利率的现象，以北京为例，虽然四大行房贷利率仍维持稳定，但个别股份银行对客户首套房贷利率进行了微调，由此前的基准利率上浮20%下调至基准利率上浮15%。在其他多个热点城市也出现了类似情况，虽然利率下调幅度不大，但却颇具象征意义，房贷首现松动或说明整体利率水平已经见顶。据统计，截至9月末，全国个人住房贷款余额24.88万元，同比增长17.9%，但这个增速水平却是近5年新低。在长期调控严格限制下，楼市交易陷入低谷，居民按揭贷款被大幅压缩，此时银行下调房贷利率，说明银行面临的资金成本压力已有所改善，并且当前贷款额度相对充足，利率下调或为争夺市场份额。虽然局部出现了利率下调的情况，但考虑到当前全国房地产市场整体调控并没有松动迹象，所以房贷利率大面积调降的可能性却也不大。

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在沪深300成份股中，民企110家，数量占比37%，市值占比18%，成交额占比33%。民企交易较为活跃。在中证500成份股中，民企数量有261家，数量占比52%，市值占比51%，成交金额占比48%。在中证1000成份股中，民企695家，数量占比52%，市值占比68%，成交金额占比71%。

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2006年中被布什总统任命为财政部长的鲍尔森已经看到了泡沫的问题。他此前是高盛的CEO，对于金融市场过热非常敏感。在那个时候，他就持续和美联储主席伯南克，纽约联储主席盖特纳召开会议。他们看到了次贷问题，但没有人看到整个房地产市场问题。鲍尔森还对房利美和房地美很担忧。